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　　中金公司首予中国宏桥（01378）“跑赢行业”评级，策画价23.62 港元。该行指出，公司一体化布局具备较强事迹细目性，且 2026年估值更具稳态可比性。瞻望中国宏桥2025/2026 年 EPS 分歧为 2.63/2.70 元，CAGR 为 6%。对应 现时 6.8/6.5xP/E。

　　中金公司主要不雅点如下：

　　布局高卑劣一体化绿色产业链的铝业龙头。公司是巨匠第二大电解铝和氧化铝龙头企业，已酿成电力—铝土矿—氧化铝—原铝—铝加工—再生铝坐褥及销售的高卑劣全产业链运营阵势。公司以高质料绿色发展为战 略选录，通过优化动力结构、推动绿色动力格式、发展轮回经济三大地点全面鼓动公司全产业链绿色生态确立，落实双碳策画。

　　上游原料自给率高，一体化布局有用降本。在几内亚开采年产约 6000 万吨铝土矿供应基地，在山东和印尼分歧布局年产1750 和 200 万吨氧 化铝产能。中游“北铝南移”计谋复制产业集群上风，优化动力结构打 造绿电铝领军企业。诡计共计年产约 300万吨电解铝产能分两批搬迁置 换滚动至云南，同期复制山东“铝水不落地”模式，打造云南铝产业集群，该行以为绿电铝比例有望擢升至 46%。卑劣拓展汽车轻量化业务，打造绿色再生轮回产业矩阵。

　　宏不雅预期执续改善，铝板块有望迎来设立机遇。电解铝行业供需矛盾杰出，该行以为巨匠积极的财政货币政策共振有望改善宏不雅预期，镇定擢升铝价核心。巨匠铝土矿供应脆弱性增多，利好资源自给智商高的企业。

　　四大上风突显中国宏桥设立价值。一是利润和估值弹性大，产能市值比

　　在可比电解铝公司中位于前哨。二是资源自给智商高，反抗原料波动风险智商强，公司铝土矿和氧化铝自给智商均杰出 100%。三是分成率和股息率高，2024 年分歧为62%和 8.9%。四是公司从原生和再生两条途 径同步鼓动绿色铝产业链构建，改日有望享受更高的产物溢价。

　　市集多聚焦价钱带来的事迹弹性，该行以为公司较高的资源自给率和绿色产业链转型能带来更多产物竞争力和更大估值溢价；同期公司高股息带来的“类债券”投资契机值得重心温煦。 潜在催化剂：一是铝价高涨超预期，二是碳中庸政策配景下公司绿电铝资本上风增多。

　　风险请示：产物价钱波动；国外产能投放预期；需求不足预期；地缘政事扰动。

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职守裁剪：史丽君